未来资产维持腾讯持有评级 目标价180港元

  未来资产证券2月27日发布研究报告,维持腾讯股票“持有”(Hold)评级,但将其目标股价从175港元上调至180港元。

  以下为报告概要:

  该报告将对《英雄联盟》的全球收入和利润进行预测,并评估其对腾讯的影响。《英雄联盟》今年1月的全球月活跃用户达到2400万,半数来自中国,已经达到《魔兽世界》的两倍。但付费率可能仅有5%至15%,《魔兽世界》则是100%。尽管流量非常成功,但我们认为《英雄联盟》对腾讯2012至2015年的总收入影响为4%至6%,营业利润影响为3%至7%。

  影响低于预期源于三大原因:(1)《英雄联盟》冠军模式的收入增长必须分散到玩家的整个游戏生命周期内(预计为2至2.5年);(2) 作为一家拥有400至500名员工的美国游戏工作室,Riot Game的运营成本较高;(3)作为一款免费游戏,《英雄联盟》付费比率较低。

  我们的模型显示,《英雄联盟》/Riot在2010和2011年很可能都未实现盈利,2012年可能也无法提升腾讯的利润率。我们重申《英雄联盟》对于腾讯的意义更多的在于战略和长期价值,而非利润率和短期价值。我们重申腾讯股票“持有”(Hold)评级,并将其目标价从175港元上调至180港元,以反应2013年之后的收入和利润率增长。

  不计现金,腾讯对应2012年的市盈率为22倍,我们预计该公司未来三年的盈利复合年增长率为24%。我们认为,投资者对《英雄联盟》的预期过于乐观。

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  • 游戏类型:竞技游戏
  • 开发公司:Riot Games
  • 运营公司:PC
  • 发行平台:PC

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